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山东章鼓:立足本业,拓展前行,合理价格11.2-13.44元

发布时间:2011-06-24    研究机构:申万宏源

国内罗茨鼓风机细分领域的翘楚。公司是国内领先的鼓风机制造商之一,以罗茨鼓风机为核心产品,积极拓展离心鼓风机、气体输送成套设备、渣浆泵等新产品。据通用机械工业协会统计,公司罗茨鼓风机销售收入已连续十一年位居国内第一。

罗茨鼓风机行业发展稳健。罗茨鼓风机的下游主要集中在石油化工行业、钢铁冶炼行业和水泥行业,行业增速稳定,也促进了罗茨鼓风机行业的稳健发展。据行业协会统计,2002年全国罗茨鼓风机的产值为26922万元,2010年产值为112089万元,复合增长率为19.5%。作为行业市场份额达30%的龙头企业,今年1-5月的销售收入同比增长幅度为20%,符合下游增长趋势。

产品结构优化促使毛利率提升。公司2008年至2010年综合毛利率别为26.2%、29.4%和32%,稳步提升。公司不断减少毛利较低的L系列产品,扩大ZG等高附加值系列风机。2010年该系列的毛利率为47%,同时募投扩产项目也将进一步扩大该系列鼓风机产量,有望进一步提升公司毛利率。

新兴市场领域值得关注。除了传统的化工、钢铁等下游行业,公司积极开拓水处理、气力输送和气体分离等领域,2010年公司产品在水处理行业中市场占有率已达15.35%,气体输送2010年的收入增速也达到了38%,未来新兴行业的收入增速必将超越传统行业。

募集资金项目帮助公司扩大生产能力,缓解目前设备产能不足的情况,同时助力公司进入离心鼓风机和气体输送设备新领域,进一步提升行业地位。

建议询价区间11.2~13.44元。我们预计公司2011、2012、2013年完全摊薄EPS为0.56元、0.69元和0.86元,合理的询价区间在11.2~13.44元之间,对应2011年20~24倍市盈率。

申请时请注明股票名称