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山东章鼓新股研究报告:罗茨鼓风机老牌领军企业

发布时间:2011-06-24    研究机构:海通证券

罗茨鼓风机老牌龙头企业。公司具有40余年罗茨鼓风机的生产历史,其主营核心产品罗茨鼓风机连续11年保持国内市占率第一,同时具备磨机、离心鼓风机、渣浆泵、气力输送成套系统等完整的产品线的设计、制造、销售、服务能力。

传统行业下游需求保持稳定增长,新兴市场下游发展迅速。公司的核心产品罗茨鼓风机最主要应用于化工、水泥、钢铁等传统下游行业,逐步替代进口产品,目前订单饱满,并维持增加态势。随着国家节能减排政策的进一步落实,污水处理、气力输送等新兴市场行业的需求增速迅猛。

品牌优势凸显,研发技术、盈利能力竞争力强。罗茨鼓风机行业竞争格局稳定,公司罗茨风机产品具备议价权,毛利率水平维持稳定,且一直高于其他有力竞争对手。

公司每年投入营业收入的5%左右进行研发,不断改进技术、开发并推出新型节能风机,已有新型节能机型进入小批量生产阶段。

罗茨风机技术在国际属于领先地位,高性价比有利于海外竞争,出口有望维持快速增长。2009年、2010年公司海外业务收入实现76%、67%的高速增长,公司为拓展海外市场不断研发符合欧美标准的新型风机,预计未来几年海外收入将继续保持高速增长。

募投项目调整公司产品结构、扩充产能,缓解资金压力。公司过去几年受限于缓解负债率压力,扩大经营的能力有限,目前资产负债率得到缓解,预计融资后可解决产能瓶颈问题。1)新型罗茨鼓风机的研发生产项目不仅将产品线结构转变为可适应节能环保需求的新型机型,还可解决目前现有机型的产能瓶颈;2)离心鼓风机项目解决目前罗茨、离心鼓风机公用生产线导致的产能受限问题,形成专业生产线有利公司扩大离心鼓风机市场,进一步完善产品线;3)气力输送生产基地建立独立的装配调试车间,满足气力输送系统装置制造日益扩大的市场需求。

建议询价区间10.00-12.22元。我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.56元、0.68元和0.86元;综合考虑可比公司目前估值情况和公司行业地位,我们给予2011年18-22倍的询价PE 区间,对应询价区间10.00-12.22元。

风险提示。(1)固定资产投资增速下滑导致需求不振;(2)原材料价格波动。

申请时请注明股票名称