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山东章鼓(002598):图谋进取的鼓风机龙头

发布时间:2011-06-27    研究机构:中信建投证券

罗茨鼓风机行业龙头

罗茨鼓风机是鼓风机中的一种,我国上世纪50年代开始仿造该类产品。公司从90年代开始通过国际合作引进先进技术并改进创新,2000年以后产品已可出口美、日等发达国家。公司连续多年位居罗茨鼓风机行业的销售头名,2009年销售收入占行业收入的36%、利润总额占行业利润总额的56%。

下游应用广泛,新兴行业带来新需求

公司的罗茨鼓风机产品主要市场分布在化工、水泥、水处理、钢铁、电力、冶金、煤矿、气力输送、造纸、纺织等多个行业,虽然公司占有市场份额已经较大,但是新兴产业的发展仍会带来市场规模的增长。如水处理、气体分离等领域对公司产品的需求正日益显现。

集四方智慧以促发展公司

虽然起于草莽,但在技术学习与创新方面不落人后。除公司内部的技术人员培养,各种形式借助外力亦可圈可点。公司从日本引进了专家、引进日本与美国先进技术、与日本大晃机械工业株式会社合作成立合资公司都为公司积累自身技术奠定基础。目前公司拥有省级技术中心,承担2项国家重大技术装备攻关项目,历年来共有12项新产品被列入国家级重点新产品、国家级重点火炬计划等重点项目。

产品挖深拓宽,募投吹响发展号角

公司产品目前以罗茨鼓风机为主,磨机、渣浆泵、气力输送工程为辅。渣浆泵虽然是作为公司辅业发展,但其毛利率不低于鼓风机产品,且生产技术与工艺和鼓风机产品并不冲突。考虑到离心式鼓风机的市场容量远大于罗茨式鼓风机,公司决定进入离心式鼓风机领域,拓宽产品线。由于受制于产能,虽然技术储备已经到位但产量并不能释放。在罗茨式鼓风机领域,公司着力在节能新品方面有所发展,深耕原有市场。公司此次募集资金拟投向三个项目:新型节能罗茨鼓风机项目、离心鼓风机项目、气力输送生产(工程)基地建设项目,拟共投资3.34亿元左右,全部达产后每年可共获得近1.2亿元利润。此三个项目若能顺利达产,则公司在产品线的深度与广度方面皆能更进一步,而且在利用设备提供整体服务方面也将打开市场。

发行价格区间9.3~10.8元

预计2011~2012年公司分别实现每股收益0.54、0.62、0.72元。我们考虑到鼓风机行业平均估值和行业竞争状况、成长前景,按照2011年20倍、2012年15倍PE测算,预计发行价在9.3~10.8元;比较行业可比企业,今年25倍、明年20倍PE估值,合理价格12.4~13.5元。

申请时请注明股票名称